國泰君安發布研究報告稱，消費建材龍頭份額逆勢擴張利潤率底部已現，水泥盈利回落至行業微利，玻璃醞釀價格彈性，玻纖行至底部重結構，維持建材行業“增持”評級。4月開始同期疫情導致的低基數，同時市場并未完全考慮成本端下行及產能利用率抬升帶來的業績彈性，盈利能力恢復至歷史中值大概率是謹慎假設。并且橫向對比建材一季報，消費建材B端收入盈利增速的領跑，不僅意味競爭結構的改善領先，還可能預示24年更大產業鏈彈性的方向。

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推薦：消費建材東方雨虹（002271）(002271.SZ)等防水龍頭、偉星新材（002372）(002372.SZ)、北新建材（000786）(000786.SZ)、蒙娜麗莎（002918）(002918.SZ)、兔寶寶（002043）(002043.SZ)等;繼續推薦中復神鷹(688295.SH)、中國巨石（600176）(600176.SH)、福耀玻璃（600660）(600660.SH)等。水泥板塊，推薦有自身α成長屬性的海螺水泥（600585）(600585.SH)、上峰水泥（000672）(000672.SZ)、華新水泥（600801）(600801.SH);港股推薦中國建材(03323)及華潤水泥控股(01313)。

國泰君安主要觀點如下：

消費建材上市公司普遍實現了份額提升和結構優化，利潤率底部已在身后。

2022年的實際需求環境大約可以估算為開工端-50%，竣工端-20%，但上市公司的營收增速普遍保持相當韌性，這樣的韌性背后代表著風險承擔能力更強的上市公司在逆境中更快實現了市占率提升，并且普遍將營收結構向現金流更好的小B業務與C端業務轉型。利潤率的觸底反彈趨勢已經清晰，信用風險的釋放基本驗證底部。

玻璃纖維，行至底部，“結構”重于“整體”：

該行認為總量反彈仍需等待，而23年風電、熱塑等高端產品結構性將領先修復，高端需求市場中本身頭部企業的集中度會更高，因此結構復蘇將帶動龍頭企業去庫能力比行業平均更好，玻纖頭部企業配置主要配置其增量能力，和部分高端產品可實現的結構性價格彈性。碳纖維及復材，需求景氣持續，供給側進展更明顯，下游將迎來拓展，降本能力是盈利關鍵。

水泥新常態下，盈利磨底，靜待再平衡。

2022年水泥行業不僅經歷了需求10年來最大幅度的下滑，而且隨著主導企業重回市占率優先戰略，正式結束了2016-2020年的“供給格局優化周期”。在供需失衡的背景下，全行業盈利回落至盈虧平衡的低點。該行判斷2023年需求仍是弱復蘇，錯峰力度的加強難改供需失衡的局面，但在新常態下水泥行業實現格局和盈利能力的再平衡。

建筑平板玻璃：真實需求帶動良性去庫，醞釀價格彈性。

2022年供需不利因素集中釋放，浮法玻璃盈利承壓期超出預期，行業同時出現產能的退出， 22Q4到23Q1從投機性補貨到真實需求驅動去庫。后期該行維持三點判斷：1)隨著玻璃廠庫逐步降至20天內，有望為下半年的旺季玻璃價格提供彈性空間;2)中游社會庫存水平在中位偏下，決定了玻璃價格回調空間不大;3)成本在22H2的確定性下移，將使得盈利修復空間大于價格修復空間

風險提示：宏觀經濟波動、原材料價格上漲。

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